读书丨服务业的春天(一)

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1990年,持续了10年的英国牛市戛然而止,年内股指大幅回调近20% 。投资者们纷纷抱怨撒切尔夫人政府实施的货币紧缩政策是股市下跌的罪魁祸首。

当时英国经济在金融自由化、银行信贷急速扩张的背景下度过了数年繁荣时光,到80年代末已经显示出一些过热迹象,通货膨胀有所抬头。1990年,伊拉克入侵科威特,中东石油供应受到干扰,受消息刺激,油价开始上涨,为当时的 英国物价火上浇油,消费价格指数同比一度上涨超过9%。为了严格遏制物价的上涨幅度, 撒切尔政府大幅调高英格兰银行短期利率, 更高的 借贷成本打断了银行信贷的扩张势头,也打断了英国的经济繁荣。1990年,英国GDP增速快速下滑,到1991年更是掉到0以下,糟糕的经济让投资者一时失去了信心。不过历史证明,1990年左右的经济衰退不过是八九十年代英国长 期繁荣的一段小插曲而已,很快,又一个10年牛市的序幕即将拉开!

从1991年年初开始,英国股市重新回到上涨通道当中,本轮牛市持续到了1999年年末。

同一时期,在大西洋的对岸,美国股市出现了著名的互联网泡沫,标普指数10年上涨了335%。英国股市表现稍逊(10年上涨214%),不过仍可称为历史性的大牛市。经历了80年代中后期撒切尔夫人政府改革,金融、软件等服务业迎来了发展的春天,并自然而然地成为 90 年代股市的主题。同时以美国为首的全球性货币超发,为这一轮牛市添柴加火,推动了股市整体估 值的抬升。

经济改革让英国走上了“去工业化” 道路,资金、劳动力向更具优势的服务业转移。因为精英化的教育体系和语言优势,英国一直以来在金融、传媒、科研等高端服务业领域具有优势——英国拥有伦敦这一老牌的金融中心;路透 社、BBC受众遍布世界;牛津、剑桥大学长久把持世界最顶尖大学的称号。撒切尔夫人认为英国与其“全面发展”各个行业,不如“扬长避短”,重点支持 优势服务业,更有利于经济增长。经过她的私有化改革后,大批工业企业失去了政府扶持,冗余人员被裁撤,业绩亏损的企业甚至直接市场化出清、破产,而服务业则获得了更多优惠政策和政府资源。以往流向工业企业的劳动力、资金转向流往高端服务业,让后者的增长动力更加强劲了。

1990年后,撒切尔夫人不再担任首相,但她的政策奠定了之后英国的发展 基调。以金融业为例,英国凭借着得天独厚的语言、监管优势和欧盟会员国这一身份,成为世界资本进出欧洲的必经之路,90年代,本土金融机构顺势 崛起。

摘自《股市百年启示录》

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